走在大街上
　　，不少人都曾因为前方的行人动作慢吞吞而怒火中烧，在中国，
越来越多的人对国有银行慢腾腾的改革表示焦急和不满。
　　拯救国有银行迫在眉睫目前，中国政府正在进行一场拯救国有商
业银行的活动。
　　公开上市被认为是中国大型国有商业银行改善公司治理和提高透
明度的最佳途径，也是中国政府此前采取的注资和改革举措所未曾实
现的一次壮举。
　　尽管注入中国建设银行和中国银行的450亿美元资金来自中国的
外汇储备，但中国政府愿意追加注资的规模是有限的。中国的国有银
行须尽快做好准备以应付海外竞争对手的激烈竞争，在这一方面，它
们所面临的压力日益增大。根据中国加入世界贸易组织（WorldTrade
Organization，简称WTO）时签下的协议，中国的银行领域到2007年
将向外国银行开放。
　　当前国内外的经济形势有利于国有银行的海外上市。一般来讲，
在经济景气的循环周期中，处于复苏和繁荣阶段的资本市场比较活跃，
投资者参与意愿高，发行成功的可能性大，发行规模相对也比较大。
中国经济自2002年下半年以来的强劲增长尽管有过热的成分，但确实
使国际投资者对中国刮目相看，对中国的了解和研究更加深入，对中
国公司包括金融类企业表现出日益浓厚的兴趣。中国两家大型保险公
司最近在海外上市，不仅认购踊跃，而且和国际同类公司定价的差距
也明显缩小，降低了中国公司的融资成本。国际方面，美国经济的复
苏几成定局，欧元区已度过了最坏的阶段，日本在艰难地推进结构改
革的同时，也迎来了十几年未见的信心恢复。经济复苏期间，各国央
行会注意继续保持较低的利率水平，避免过早升息伤害经济上升的势
头。低利率环境中资金充裕，股票发行成功的概率因此也比较高。
　　政府注资能否化解危局央行一份调研报告认为，国有商业银行不
良资产形成的原因中，由红头文件造成的占到29.2％，企业政策性关
停并转占8.5％，国有企业经营不善导致占到26.8％，地方政府不当
干预占到10.1％，银行自身经营不善占19.3％。国有银行的不良贷款
主要是由于政策性因素造成的，银行事实上承担了改革成本。
　　对外汇储备注资银行的方案，金融学者进行了仔细分析，认为无
论是在法理上，还是在政策出台的时机上，该方案都没有问题。在肯
定外汇储备注资方案的同时，金融专家们重点对银行注资后的机制再
造提出了建议。他们认为，能否实现“花钱买机制”的目标，将决定
这次改革的成败。
　　欧群萍等中外金融问题专家提出了几个疑问：
　　国有商业银行资本金不足问题真的就此解决了吗？上市之后呢未
来五年，国有商业银行要在竞争中保持市场份额基本稳定，仅贷款规
模每年至少需要增加7000亿元左右。按8％的资本充足率要求，每年
需要增加资本金560亿元左右。我国证券市场最近几年总筹资额为100
0亿元上下，如果这560亿资本金全部寄希望于通过上市来解决的话，
每年通过证券市场筹到超过整个证券市场筹资总额半数以上的资本，
简直是天方夜谈。
　　股改及上市究竟能在多大程度上提高国有商业银行的治理水平？
一个完善的公司治理结构首先需要股权一定程度上的分散化，股权过
于集中不利于实现有效治理。据报道，在中行和建行向国务院和监管
部门提交的股改及整体上市方案中，都只准备释放20％以下的股权。
因而像其它已经上市的国有企业一样，国有银行将保持国有股一股独
大的地位。而这20％的股权也会被千千万万的中小投资者所分散掌握，
他们或许根本就不会有任何的股东意识，只是期望有一天能以更高的
价格卖给另一个投资者而已。董事会的权利仍牢牢掌握在国有股股东
手中，实际决策者也仍是目前银行的管理层。那么，股改、上市有多
大的实际意义？
　　不良资产问题能否就此得以解决？中国银行业监督管理委员会公
布，四大国有商业银行截至2003年年底的平均不良贷款比率为16.86
％。人们普遍认为，政府注资全部用来冲销中、建两行的不良资产，
也只是杯水车薪。
　　国有银行必须以机制赢得竞争中国银行业，主要是国有商业银行
改革的核心任务是建立现代企业制度，完善法人治理结构。有了良好
的治理结构，管理的改善、风险的控制只是技术问题。换句话讲，银
行改革首先要解决体制问题，而国有银行上市正是银行体制改革的有
效手段。
　　注资、股改并没有解答国有商业银行上市中的诸多疑问，只有全
面深化公司治理改革，切实提升管理水平和盈利能力，逐步建立规范
的公司治理结构、完善的风险防范机制、快速的产品创新机制、科学
的激励约束机制、规范的组织结构体系，严格控制新的不良贷款产生，
才能真正达到上市目的。
　　普华永道（PricewaterhouseCoopers）驻香港负责公司财务业务
的合伙人泰德·奥斯勃恩（TedOsborn）表示，仅靠注资不足以解决
这些银行所存在的问题；如果不同步完善它们的贷款政策、内部控制
和风险管理程序，当外资银行根据WTO的规定而被允许完全进入中国
银行业时，中国的银行将难以作好准备应对花旗集团（Citigroups）
和汇丰（HSBC）等外国银行的竞争。
　　经济学家王大用认为，国有商业银行首先是股份制改革，然后可
以考虑上市。改革的关键是国家把管人的权力放开，取消银行的官本
位。在干部管理上，中央管理、国家任免的官员限于控股公司的正副
领导人，作为股份公司的两家银行的领导人应来自职业银行家市场，
由董事会聘任，用合同明确聘期。
　　为了从根本上解决国有银行的经营目标问题，必须引入追求利润
最大化的股东。
　　只有牢牢地树立了利润最大化，或银行商业价值最大化的目标，
才能进一步探讨如何建立法人治理机制的问题，才能再接下去研究管
理和风险控制等技术层面的问题。这是因为，法人治理机制设计的出
发点和运作的归宿都是为股东创造利润，若无利润最大化的目标，也
就没有必要再谈治理机制。同样的道理，管理和风险控制最终也要落
实到利润的提高上。
　　中国国有商业银行的问题，说到底是体制和机制问题，如果不能
从根本上解决这些问题，政府注资不仅不能“花钱买机制”，反而可
能花钱买教训。
　　◆导报特约记者朱沙