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近日，可转债市场同时得到了两大重磅玩家———保险
资金和QFII的青睐，一时间，可转债市场似乎成了“香饽饽”。海通
证券债券研究员王亚男表示，一级市场低风险、高收益的效应是保险
公司和
QFII争相进入可转债市场的直接动力，但他同时表示，容量仅25
只、流通市值200亿元的可转债市场，突然挤进了两大重磅玩家，流
动性风险也陡然显现。
2个月内参与可转债一级市场申购的保险公司由原来的3家上升至
11家；动用的申购资金增加近8倍，接近50亿元；目前累计认购量达
到2．53亿元。在“十一”长假前的最后一个交易日，晨鸣转债上市
首日报收于109．33元，使得保险公司立即从一级市场获利1983．48
万元。而在金牛转债上市时，保险公司合计获利50．48万元。与首个
交易日对比，保险公司在晨鸣转债上获得的收益相当于金牛转债的39
倍。
同时，QFII也不甘示弱，据可转债上市公司上半年公布的十大债
券持有人统计结果，截至今年上半年，QFII在沪深可转债市场上合计
持有的可转债面额较去年年底猛增45％，进入可转债十大持有人的QFII
主要是瑞银华宝、花旗环球金融和摩根士丹利。其中，花旗环球增仓
的速度最快。据统计，今年上半年QFII在沪深转债市场上持有的可转
债面额为13．39亿元，较去年年底增加了4．11亿元。
而这些投资举动尚仅限于可转债的一级市场。“由于目前可转债
仍然处于相对供不应求的阶段，二级市场的流动性很差。保险公司进
行一级市场的投资比较容易获得较多的筹码，而且，以保险公司手上
持有的资金来说，其资金成本相对要低得多，保险公司在一级市场上
更加具有优势。”王亚男说，QFII对可转债的青睐或许是因为认同索
罗斯的观点，“中国的可转债被低估得不可思议”。
但随之而来的，保险公司、QFII这样的大资金量进入可转债带来
了更大的流动性风险。随着保险公司逐步持有更多的可转债，转债的
流动性很有可能长期处于较为低迷的状态。
（柏丹）
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